Outperformance is een kunst

Nieuw onderzoek bewijst dat veel beleggingsfondsen achterblijven bij de index. Passief beleggen is sterk in opkomst, maar slimme beleggers kijken verder dan de index.

Een index verslaan is lang niet zo makkelijk als het lijkt. Slechts 31% van de Europese aandelenfondsen heeft volgens het Britse Citywire over de afgelopen drie jaar een hoger rendement geboekt dan de benchmark. Dit soort cijfers vormt nieuwe ammunitie voor indexvolgers, die ervan overtuigd zijn dat het rendement van een indextracker dankzij de lage kosten op termijn substantieel hoger ligt dan dat van een actief gemanaged fonds. In de Verenigde Staten wordt sinds 2007 meer passief dan actief belegd en in Europa winnen indexfondsen ook snel terrein.

Er is wel degelijk een groep fondsmanagers die consequent de index verslaat. Eugene Fama (University of Chicago) en Kenneth French (Dartmouth College) hebben de rendementen onderzocht van 3156 Amerikaanse aandelenfondsen tussen 1984 en 2006. Hiervan liet 3% een rendement zien wat hoger lag dan wat op basis van kansberekening en 10.000 simulaties verwacht had mogen worden. De oplossing lijkt dan ook simpel: koop deze fondsen en je bent verzekerd van outperformance.

Fondsmanagers die consequent de index verslaan weten blijkbaar waar ze mee bezig zijn. Of ze hebben heel veel geluk. Het verschil tussen deze twee factoren is volgens de Fama en French onmogelijk te onderscheiden. Ze raden beleggers dan ook aan om voornamelijk in indexfondsen te beleggen.

Het is de vraag of iedereen wel zo goed af is met een index die in slechte jaren met meer dan 40% daalt. Nederlandse beleggers die sinds begin 2000 achter de AEX aanlopen, hebben in de periode een koersrendement van -53% geboekt. Door de selectie van fondsen die goed inspelen op de juiste beleggingsthema's en regio's levert op termijn een solide rendement op. En dat telt voor veel beleggers zwaarder dan het verslaan van een index.